2020年初以來新冠疫情爆發(fā)，工程機械的生產(chǎn)和下游開工受到限制，短期內(nèi)可能對銷售產(chǎn)生不利影響。展望2020年，高基數(shù)背景下，挖機行業(yè)仍有望正增長。存量市場下，龍頭企業(yè)憑借技術(shù)、規(guī)模、渠道等優(yōu)勢，市占率仍將進(jìn)一步提升。機構(gòu)繼續(xù)強烈推薦確定性高、估值低的工程機械龍頭企業(yè)。

1、復(fù)盤sars，疫情對工程的供需影響有限。2003年非典開始于02年11月，但爆發(fā)是在3-5月份，6月份基本平息，持續(xù)約半年。03年3-5月份期間，工程機械的主要下游——、基建等開工沒有受到太大影響；當(dāng)時工程機械的主要品種裝載機的銷量仍保持30-50%的較高增速，并且在疫情結(jié)束后的幾個月銷量增速達(dá)70%以上，存在明顯的補缺口效應(yīng)。相關(guān)業(yè)績好的公司在疫情影響期間走勢強勢，甚至出現(xiàn)上漲。

2、短期銷量承壓，旺季后移，全年需求仍樂觀。生產(chǎn)方面，主要工程機械企業(yè)基本按照地方要求延遲至2月10號復(fù)工，但部分企業(yè)小批量生產(chǎn)已經(jīng)開始；主機廠目前庫存充裕，零部件廠商本地員工過年期間已安排加班加點。需求方面，下游開工情況短期會有不同程度推遲，同時主機廠發(fā)貨物流受到一定限制，故短期銷量會有影響。q1通常是工程機械的銷售旺季，在全年銷量中的占比達(dá)30%，這次疫情對q1銷量產(chǎn)生較大影響；但疫情緩解后，基建托底經(jīng)濟(jì)作用明顯、環(huán)保加速更新需求仍在，參考03年sars時期的經(jīng)驗，認(rèn)為銷售旺季將后移，全年需求仍然樂觀。

3、更新需求確定疊加新增需求有保障，行業(yè)景氣將延續(xù)。一方面，更新需求是“安全墊”，是本輪需求核心驅(qū)動力之一，也是本輪行業(yè)持續(xù)超預(yù)期的原因之一，行業(yè)目前仍處于更新高峰期，且環(huán)保政策趨嚴(yán)，目前保有量中，國二之前的挖機占比達(dá)7成，未來隨著國四標(biāo)準(zhǔn)落地，國二之前的挖機逐步退出市場，更新需求確定性強；另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，逆周期調(diào)節(jié)仍是首選，專項債催化下的基建投資增速回升以及地產(chǎn)仍將保持韌性，新增需求有保障，此外，目前出口基數(shù)仍較低，隨著國內(nèi)企業(yè)海外布局成效漸顯，出口增速有望保持較高水平。

4、龍頭企業(yè)2020年業(yè)績增長無憂。存量市場下，龍頭企業(yè)憑借其渠道、研發(fā)、服務(wù)等優(yōu)勢攫取更多市場份額，市占率將繼續(xù)提升。2020年，假定三一在挖掘機市場的占有率提升2.0pct(近3年年均提升均值1.9pct)，通過測算，行業(yè)增速在2020年只要下滑不超過7%，三一挖機板塊收入將能實現(xiàn)正增長；若市占率每多提升1個百分點，挖機板塊收入增速將增加3.5個百分點，而在企業(yè)報表繼續(xù)修復(fù)背景下，利潤增速彈性更大，龍頭業(yè)績增長無憂。